专题：香港往还所与香港证监会推出“科企专线”

　　每经记者｜王海慜    每经裁剪｜叶峰    

　　旧年以来，港股IPO“称心独好”。据统计，2025年一季度，港股股权融资畛域达1070.5亿港元，同比增长251.5%，环比增长62%。就在最近，港股市集再出举措提振股权融资。

　　5月6日，香港证监会与香港往还所发布连络公告，文书持重推出“科企专线”，以进一步便利特专科技公司及生物科技公司请求上市。值得关注的是，这次新政关于这两类企业在“遮蔽提交”与“不同投票权架构”认定方面齐有打破。

　　这几天，这轮政策红利在成本圈激勉热议。多家港股市集投行日前向记者示意，港交所这次系列新政，无疑能饱读吹特专科技公司及生物科技公司来港上市，目下市集反映积极，但也有一些实操中可能会触及的要点值得企业和投资者关注。

　　“科企专线”的几项打破举措

　　在本年2月，港交所就曾表态，正积极筹备通畅“科企专线”，便利科技企业的上市请求准备职责，并握续升迁港股市集关于刊行东说念主的眩惑力。

　　香港往还所上市应用伍洁镟日前先容，这次推出“科企专线”，旨在为特专科技公司及生物科技公司在提交上市请求前提供特地的沟通。“科企专线”在这些企业筹备上市的早期阶段为它们解答要道问题，匡助它们更领路地了解并得志关系上市王法，进一步协助它们更有后果地筹备上市。

　　最近，华兴成本继承《逐日经济新闻》记者采访时指出，“科企专线”的推出，最径直的影响是让特专科技公司和生物科技公司的上市旅途变得更顺畅。

　　值得关注的是，当作政策配套，这次港交所新政允许这两类企业“遮蔽提交”。关于“遮蔽提交”，华兴成本合计，“企业过往需要在递交A1请求后公开招股书，这意味着运营策略、独到技艺细节、财务数据等敏锐信息可能过早涌现。而新政允许企业先以遮蔽体式提交请求，比及更熟谙的阶段再公开文献。这有点像好意思国SEC的遮蔽讲演机制，对还在研发阶段或技艺敏锐的企业愈加友好。比如，部分公司可能不但愿过早清晰中枢技艺，当今不错先低调鼓动上市历程，等时机合适再向市集开释信息。”

　　而在华泰磋商负责东说念主看来，过往“遮蔽提交”一般只适用在双重主要/第二上市技俩上，以减少上市请求东说念主在原上市地股价的不消要的波动。关于18A、18C两类公司能“遮蔽提交”，这一方面能在幸免磋商公司在昔日策略、中枢技艺等方面的详备情况过早被公开，另一方面也能减少上市审核期间的市集或舆情压力，对关系公司的业务发展、上市审核过程齐较故意。

　　此外，这次新政对同股不同权科创企业较为友好，简化了上市面目。据悉，联交所仍是更新《新上市请求东说念主指南》，关于特专科技公司及生物科技公司两类公司在采选不同投票权架构上市时，将被联交所视为已得志《主板上市王法》第八A章所列的改换产业公司王法及外界招供王法。

　　在华兴成本看来，这次关于“不同投票权架构的简化认定”，联交所明确18A及18C公司因其行业属性自动得志《主板上市王法》第八A章的改换产业公司及外界招供要求，无需独特论证。这镌汰了采选不同投票权架构的准初学槛，科技企业不错更生动地想象股权结构，使首创东说念主能更浅陋地保留规则权，从而眩惑更多特专科技公司及生物科技公司在港上市。

　　上述华泰磋商负责东说念主进一步指出，该举措提高了关系公司上市审核的详情趣，“过往第八A章所列的改换产业公司王法门槛较高，需要上市请求东说念主提前与联交所预沟通并提交充分信息论证（举例要讲授上市请求东说念主为业内的先驱），当中可能触及一些价值判断；第八A章所列的外界招供王法中的资深投资者的投资额也莫得明确数值沟通，况且有需要锁定的要求。天然18A、18C两类公司也有近似要求(如18A有中枢产物、资深投资者等要求；18C有特专科技可采选领域、研发用度、资深投资者等要求)，但合座而言与第八A章所列的比较要求较低，且前者王法要求也更明确。”

　　市集对新政反映积极

　　比较本年A股IPO新增受理的冷清风物（本年来沪深往还所仅新受理3家IPO请求），港股则是另一番征象。凭证港交所数据，为止2025年4月底，本年新继承上市请求有116家，处理中有138家。其中规划刊行H股的公司不乏宁德期间、恒瑞医药、海天味业、三花智控等A股大市值企业。

　　事实上，近一年来，跟着港股IPO趋热，各大保荐机构齐仍是在业务安排上进行了战术诊治。谈及本年港股投行业务的式样，某头部券商海外子公司投行东说念主士近日向记者示意，“本年来港股刊行号称‘井喷’，大型技俩扎堆，真是统统关系的投行、律所齐是满负荷运行。港交地点审核上也更偏向于为大型企业提供一些便利。”

　　而这次“科企专线”新政的侧要点在于复古新式科技企业，这关于港股市集保荐机构的施行操作将有何影响？“科企专线”新政出台后，各大投行对关系战术有无进一步细化？

　　在采访中，多家港股市集投行向记者示意，关于新政，目下市集反映积极，将握续应市集趋势、监管变化诊治做事花式，确保做事的前瞻性和合规性。

　　上述华泰磋商负责东说念主告诉记者，“咱们得到的反映是，市集多数宽待‘科企专线’的劝诱，展望将会有更多新兴及改换公司探讨港股上市的可行性。”

　　“关于施行操作上，如招股书清晰等事项，咱们展望暂时不会有大幅变动，因为‘遮蔽提交’的请求也需得志《新上市请求东说念主指南》的清晰要求。”该东说念主士指出，“从旧年10月起，联交所已赓续推出多项方法，如优化审批历程时期表、刊发《提议优化初度公开招股市集订价及公开市集王法的磋商文献》、推出‘科企专线’等，眩惑公司赴港上市。当作行业头部券商，华泰链接企业赴港态势，本年以来已为十多家公司提交港股上市请求，本年到目下也已得手协助4家企业在港股上市。”

　　华兴成本则示意，“面临新政策，华兴会为客户提供全想法的专科复古。比如协助适宜18A或18C圭臬的企业评估是否其适宜遮蔽提交，以及如安在合应时点清晰要道信息。若是企业考虑采选不同投票权架构，华兴会提供从股权想象到合规磋商的全历程复古。联结联交所最新要求，协助客户确立合理的投票权上限、孤苦董事机制等，确保经管结构既得志监管要求，又复古首创东说念主恒久战术愿景。”

　　“同期，华兴将握续深耕科技赛说念，联结新政红利，为客户提供相应的成本市集科罚有运筹帷幄。通过全球科技投资圈的收罗，华兴将为18A或18C企业引荐能深入连气儿技艺驱动型企业和未盈利企业专科才能的专科投资者。”

　　这些潜在风险点需隆重

　　这次“科企专线”新政，无疑将为18A、18C两类公司提供更多的便利。值得一提的是，在最近的采访中，多位投行东说念主士对“不同投票权架构的简化认定”在施行操作中的温煦点抒发了我方的见地。

　　某外资券商投行东说念主士日前继承《逐日经济新闻》记者采访时示意，在“不同投票权架构”方面，新政天然明确了两类企业不错视为得志“改换产业公司履历”和“外界招供王法”等适用WVR架构（不同投票权架构）的前提条目，这将简化关系企业上市审核历程，粗略饱读吹具有WVR架构的拟上市公司推行赴港上市规划。

　　“然而，从关系王法的内容上来看，适用WVR架构所要求的‘改换产业公司履历’与特专科技公司、生物科技公司的界说一样，而‘外界招供王法’与联交所目下对特专科技公司、生物科技公司赢得资深投资者投资的王法一样，因此咱们连气儿本次对关系王法的纠正并不会在本质上镌汰监管要求。”该东说念主士指出。

　　具体而言，上述华泰磋商负责东说念主向记者分析指出，关系不同投票权架构科技公司在港股市集请求上市时，在得志正本18A或18C的关系要求外，仍需要得志第八A章所列的市值等关系要求。按第八A章要求，关于采选不同投票权架构的上市请求东说念主，最近财务年度有10亿港元或以上收入的，则市值要求最少100亿港元（以18A、18C旅途请求的上市刊行东说念主收入水平一般弗成得志关系要求）；如不及10亿港元收入，则市值要求最少400亿港元。

　　就WVR架构企业上市的潜在挑战，上述外资券商投行东说念主士补充说念，“拟上市企业需要钟情本次王法纠正并不是彻底放开特专科技公司及生物科技公司采选WVR架构，联交所仍然会对WVR架构严格扫视，拟上市企业仍然需要隆重自己合规性。”

　　华兴成本进一步指出，联交所这次放宽不同投票权架构的适用圭臬，无疑是能饱读吹特专科技公司及生物科技公司来港上市，但当中也有一些潜在风险点是企业和投资者应关注的。

　　第一，不同投票权架构赋予首创东说念主更大规则权，但若清寒灵验的制衡机制，比如孤苦董事的监督或股东保护方法，可能导致决策权蚁合，或首创东说念主冷漠中小股东利益的情况。企业在想象不同投票权架构时，应着重经管透明性和恒久健硕性。

　　此外，投资者对不同投票权架构企业的继承度因公司质料而异。若企业在盈利才能、技艺出路或生意化进度未达市集预期，此架构可能加重投资者对其经管架构的质疑，影响公司估值和流动性。

　　新政有助周转一级市集

　　从港交所方面的关系表述来看，通过“科企专线”，港交所意在不停升迁监管透明度，复古改换型企业在发展过程中的融资需求。

　　上述外资券商投行东说念主士告诉记者，本次新政最大的亮点是确立“科企专线”当作面向拟赴港上市的特专科技公司及生物科技公司的特土沟通渠说念。联交所将配备关系教授丰富的专科团队，为拟上市企业在提交上市请求前即提供特地的沟通，针对潜在刊行东说念主筹备上市的过程提供复古，从而增强上市过程的详情趣，提高上市历程的后果，故意于提振特专科技公司及生物科技公司赴港上市的信心。

　　那么，这次新政的落地对一级市集又将带来奈何的潜在影响？董秘一家东说念主首创东说念主崔彦军向记者示意，港股市集这次新政关于一级市集原有的投资和昔日的投资，齐是一个比较大的利好，“跟着A股IPO显著收紧，以及门槛的显著升迁，PE/VC退出难度越来越大。原来有些公司PE/VC投的时候，预估两年粗略具备上市的条目，然而当今因为门槛提高了不少，好多投的公司齐上不了。”

　　“由于这两年PE/VC退出特别难，导致好多技俩触发了对赌契约，诉讼、打讼事的情况就越来越多。是以当今民众齐不敢投一级市集，因为预期不辉煌，昔日什么时候退出，能弗成退出的风险越来越大。这次港交所出台的新政，我合计对一级市集坚信是一个利好政策。关系改换型的公司就多了一个上市的渠说念，这么故意于一级市集的周转。”他示意。

　　另外，在上述券商海外子公司投行东说念主士看来，港股市集对损失企业的包容度更高，这亦然连年来不少科技改换型企业纷纷弃取港股市集的原因之一。

　　封面图片起原：每经记者 张韵 摄

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